2026 年宏观经济展望：复苏与结构性机遇

全球经济：从分化走向再平衡

2026 年上半年，全球经济呈现「美强欧弱、亚洲修复」的分化格局。美国经济在消费韧性与 AI 资本开支的支撑下保持温和扩张；欧元区制造业仍在底部徘徊；而以中国为代表的亚洲经济体，则在出口回稳与政策发力的双重推动下率先走出修复行情。展望下半年，我们判断全球增长将从分化走向再平衡，通胀回落为宽松政策打开空间，风险资产的整体环境好于去年。

通胀回落与利率再定价

主要经济体的通胀已回落至目标区间附近，但服务通胀的粘性意味着降息节奏仍将偏缓。我们预计美联储下半年降息一至两次，国内货币政策则维持「适度宽松」基调，流动性环境对权益资产整体友好。对投资者而言，真正需要跟踪的不是降息的绝对次数，而是利率路径的预期差——它才是驱动估值波动的核心变量。我们在量化模型中以 real_rate_gap 指标刻画中美实际利差，历史上该指标对 A 股风险偏好有约一个季度的领先性。

流动性宽松叠加盈利底部回升，以下方向值得重点跟踪：

• 盈利确定性高的高端制造与出口链
• 政策持续加码下的消费与服务业修复
• 利率敏感的红利资产与久期策略
• 供给侧出清接近尾声的上游资源品

下半年的配置可以按三步展开：

1. 确立基准情形：全球软着陆、国内温和复苏，股优于债；
2. 在基准情形内做结构：沿盈利线索选择制造升级与消费修复两条主线；
3. 为尾部情形留出余地：保留一定比例的对冲头寸与高流动性资产。

看清周期位置比预测拐点更重要。信用扩张的节奏，比总量更值得盯。—— 盈科证券研究部

经济体	2025 年增速	2026 年预测
美国	2.1%	1.8%
欧元区	0.9%	1.2%
中国	4.8%	4.5%

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风险方面，需要提示三点：地缘政治扰动供应链的成本、部分经济体财政可持续性的隐忧，以及 AI 板块拥挤交易带来的短期波动放大。整体而言，我们认为 2026 年是「结构性机遇大于总量行情」的一年，自下而上的选股价值将显著高于简单的贝塔配置。